Triển vọng ngô và đậu tương sau báo cáo WASDE tháng 11: tác động tới nguyên liệu đạm động vật

Báo cáo Ước tính Cung Cầu Nông sản Thế giới (WASDE) tháng 11 của Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) cho thấy cân đối ngô và đậu tương Mỹ thắt lại ở mức vừa phải.

Với ngành đạm động vật, kết luận quan trọng không chỉ là tồn kho ngũ cốc giảm. Câu hỏi đáng quan tâm hơn là thay đổi về kinh tế của ngô, đậu tương và khô đậu tương có làm thay đổi sức cạnh tranh tương đối của bột thịt xương, bột gia cầm và các loại đạm thức ăn chăn nuôi khác hay không.

USDA thắt chặt cân đối ngô Mỹ

Trong báo cáo WASDE ngày 10/11, USDA hạ dự báo năng suất ngô Mỹ niên vụ 2026/27 từ 181,2 xuống 179,6 bushel/mẫu Anh. Sản lượng ước tính vì thế giảm 141 triệu bushel, còn khoảng 15,893 tỷ bushel.

Tồn kho cuối vụ ngô Mỹ giảm theo 91 triệu bushel, từ 1,849 tỷ xuống 1,758 tỷ bushel. Đây là mức thắt chặt đáng kể của bảng cân đối.

Tuy vậy, không nên mặc nhiên coi đây là tín hiệu tăng giá mạnh cho ngô. Cùng lúc, USDA hạ dự báo giá trung bình tại trang trại niên vụ 2026/27 thêm 0,10 USD, còn khoảng 4,60 USD/bushel.

Điều có vẻ mâu thuẫn này cho thấy một điểm quan trọng: nguồn cung chỉ là một vế của bài toán thức ăn chăn nuôi. Nhu cầu, xuất khẩu, tiêu thụ cho ethanol và tồn kho hiện có cũng quan trọng.

Tồn kho đậu tương cũng giảm

Bức tranh đậu tương có phần khác. USDA nâng nhẹ dự báo sản lượng đậu tương 2026/27, nhưng xuất khẩu dự kiến tăng mạnh hơn và hấp thụ hết phần cung tăng thêm.

Tồn kho cuối vụ đậu tương Mỹ giảm 15 triệu bushel, từ 315 triệu xuống 300 triệu bushel. USDA cũng hạ dự báo tồn kho cuối vụ đậu tương thế giới 2026/27 xuống khoảng 123,5 triệu tấn.

Như vậy cân đối đậu tương chặt hơn đôi chút so với dự báo tháng trước, nhưng chưa phải tình trạng khan hiếm. Về bức tranh cung rộng hơn, xem bài trước của chúng tôi về triển vọng đậu tương và khô dầu năm 2026.

Hình 1 · Tồn kho Mỹ

Vì sao điều này quan trọng với đạm động vật

Khô đậu tương là nguyên liệu đạm chuẩn trong nhiều công thức thức ăn chăn nuôi.

Khi khô đậu tương rẻ hơn tương đối so với đạm động vật, người lập công thức có thêm động lực tăng tối đa đạm thực vật trong giới hạn dinh dưỡng cho phép. Khi khô đậu tương đắt lên, giá trị tương đối của bột thịt xương (MBM), bột gia cầm hay đạm từ máu có thể cải thiện.

Quan hệ này không phải một đổi một. Đạm động vật qua chế biến rendering cung cấp nhiều hơn protein thô. Tùy sản phẩm, chúng có thể bổ sung khoáng, axit amin, năng lượng và đặc tính chức năng mà khô đậu tương không thay thế trực tiếp được. Hàm lượng tro, độ tiêu hóa, nguồn gốc loài và các hạn chế theo quy định cũng ảnh hưởng tới lượng đạm động vật có thể đưa vào công thức.

Vì vậy câu hỏi đúng không phải “Nguyên liệu nào rẻ nhất mỗi tấn?” mà là “Nguyên liệu nào cho chi phí thấp nhất trên phần dinh dưỡng cần đóng góp?” Chúng tôi phân tích kỹ hơn trong bài Nguyên liệu rẻ nhất chưa chắc cho khẩu phần có chi phí thấp nhất.

Nên nhìn MBM như một gói đạm và khoáng

Điểm phân biệt này đặc biệt quan trọng với bột thịt xương.

MBM kết hợp đạm với hàm lượng canxi và phốt pho đáng kể. Vì thế không thể đánh giá giá trị kinh tế của MBM chỉ bằng cách so với khô đậu tương theo protein thô. Một công thức thay MBM có thể phải bổ sung thêm khoáng.

Đồng thời, hàm lượng tro cao có thể làm MBM chất lượng thấp kém hấp dẫn. Với người mua, thông số kỹ thuật là trung tâm: hai sản phẩm cùng ghi “MBM 50%” có thể có giá trị dinh dưỡng và thương mại khác nhau đáng kể.

Bột gia cầm ở một vị trí khác

Bột gia cầm protein cao cạnh tranh ở một phân khúc khác. Sản phẩm khoảng 60-65% protein phù hợp hơn với thức ăn thú cưng, thức ăn thủy sản và các công thức giá trị cao cần đạm động vật đậm đặc.

Báo cáo WASDE tháng 11 không đưa ra tín hiệu giá trực tiếp cho bột gia cầm. Nó chỉ thay đổi một phần của phương trình giá trị tương đối.

Nếu khô đậu tương đắt lên một cách bền vững trong khi nguồn cung bột cá vẫn hạn chế (xem vì sao năm nay Peru không có mùa cá cơm thứ hai ở khu vực Bắc-Trung), bột gia cầm chất lượng cao có thể hấp dẫn hơn. Nếu Nam Mỹ được mùa đậu tương lớn và kéo giá khô đậu tương xuống, áp lực sẽ theo chiều ngược lại.

Đó là lý do giai đoạn tới của thị trường sẽ phụ thuộc nhiều vào Nam Mỹ.

Brazil và Argentina ngày càng quan trọng

Vụ thu hoạch ở Mỹ đã gần xong, nên sự chú ý chuyển sang điều kiện gieo trồng và sinh trưởng ở Brazil và Argentina.

Một vụ đậu tương Nam Mỹ tốt có thể tăng nguồn cung đậu tương và khô đậu tương toàn cầu đầu năm 2027 và gây áp lực giảm lên giá đạm. Thời tiết xấu có thể gây tác động ngược lại.

Điều này đặc biệt đáng chú ý trong đợt El Niño mạnh hiện nay. Bản cập nhật ngày 12/11 của NOAA vẫn dự báo El Niño mạnh đến rất mạnh kéo dài đến tháng 1-3/2027. El Niño không tự động có nghĩa là mất mùa đậu tương hay ngô ở Nam Mỹ; tác động khác nhau theo vùng và theo thời kỳ. Cách làm hợp lý là theo dõi lượng mưa, độ ẩm đất, tiến độ gieo trồng và tình trạng cây trồng, thay vì suy thẳng nhãn ENSO thành dự báo sản lượng.

Ý nghĩa với người mua châu Á

Với các nhà máy thức ăn chăn nuôi ở Việt Nam và Đông Nam Á, báo cáo WASDE tháng 11 cho thấy cân đối của Mỹ chặt hơn đôi chút, nhưng chưa phải thiếu hụt mang tính cơ cấu về ngũ cốc hay đậu tương. Theo đánh giá của chúng tôi, ý nghĩa thực tế là theo dõi sát thay vì mua mạnh tay.

Người mua nên theo dõi ba mối quan hệ:

Hình 2 · Ba cặp giá cần theo dõi

• (1) Khô đậu tương so với MBM: quyết định bài toán thay thế đạm thông thường trong thức ăn chăn nuôi.
• (2) Khô đậu tương so với bột gia cầm: đặc biệt liên quan tới công thức protein cao.
• (3) Bột cá so với bột gia cầm và đạm động vật khác: ngày càng quan trọng nếu nguồn cung nguyên liệu biển vẫn hạn chế.

Các mối quan hệ này nên đo bằng giá CFR hiện tại về cảng của bạn, không chỉ dựa vào giá hợp đồng tương lai quốc tế.

Triển vọng

Báo cáo WASDE tháng 11 củng cố vừa phải nền tảng cơ bản cho ngô và đậu tương, nhưng chưa tạo ra xu hướng tăng giá chung cho mọi loại đạm thức ăn chăn nuôi.

Thị trường đạm động vật vẫn được định hình bởi các yếu tố cung riêng: sản lượng giết mổ, nguồn nguyên liệu rendering, nhu cầu xuất khẩu, cước vận tải, tỷ giá và điều kiện được phép nhập khẩu.

Thị trường ngũ cốc cho mức chuẩn, nhưng tự nó không quyết định giá đạm động vật. Quyết định mua tốt nhất đến từ việc so giá thực tế về đến cảng và giá trị dinh dưỡng giữa khô đậu tương, bột cá và đạm động vật rendering, thay vì phản ứng theo một tiêu đề WASDE.

Để so thông số và phương án CFR về cảng của bạn, hãy yêu cầu báo giá hoặc liên hệ Trading Desk.

Thông tin thị trường chung, dựa trên các nguồn đã dẫn tại thời điểm công bố. Đây không phải lời khuyên về giao dịch, đầu tư hay giá cả. Hãy đối chiếu số liệu với nguồn gốc trước khi dùng cho mục đích thương mại.